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      pc蛋蛋预测器:新浪拍客 八旬“篮球奶奶”20分钟150俯卧撑

      文章来源:中国科学院    发布时间:2018年05月17日 04:36  【字号:      】

        该事件在网上引发广泛关注。

        费尔法克斯媒体近日透露,由财政部制定的鲜为人知的预算规则要求部长们拿出额外的收入来抵消由于年度移民摄入量减少而导致的经济增长损失。美国新移民华人将幼子留图书馆遭查 律师发提醒中国侨网4月17日电 据纽约《侨报》报道,美国新移民华人妈妈李小姐为求方便,将9岁儿子留在图书馆后自行前往附近超市买菜。谁知半小时后回来发现图书馆工作人员报警,孩子满脸泪痕站在多名警员中间。李小姐此疏忽之举引起儿童福利局介入调查,担心失去孩子抚养权的她就此进行法律咨询。

        他说,众筹计划将持续至4月25日,所筹获的钱除了提供免费来回巴士外,也将用于协助残障人士安排交通及为东马学生或工作人士提供回乡投票的机票津贴。

        据悉,今春北京启动的新一轮百万亩造林绿化工程已禁止使用杨柳雌株。“我们将以此为契机,科学配置树种,不断增加园林绿化树种的多样性,降低杨柳飞絮对市民的影响,打造绿色和谐宜居的城市生态系统。”杜建军说。

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        “主播新势力”北京电台华语广播主持人大赛初赛分为面试和音视频评审两种形式。选手不仅可以走进落地赛场与评委面对面沟通,受地区、时间等因素限制无法到场参赛的选手也可以通过音视频评审的方式参加初赛证明实力。

        当荆高峰第二次去三原县教育局查询时,工作人员让她去组织部反映。她咨询律师后向三原县纪委反映了情况,纪委又让她去公安局报案。“公安局说我这个事情不属于盗窃、丢失,不属于他们管辖范围,结果就没有立案。”荆高峰称,遭到推诿后,出于无奈的她只好向媒体求助。

        任正非力推AI内部应用华为如何推动企业AI发展?徐直军表示,华为首先把AI技术在内部应用,总结AI在财务、服务、供应链、研发等各方面的应用经验,然后构筑在“全堆栈”AI解决方案上,再开放给所有企业用户。至于“全堆栈”是什么,今年上海全联接大会上会再做介绍。

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        (花生低价多年罕见 谁动了我们的“花生油罐”)豫南农民张俊华,家里种了25亩花生,两年前的花生行情中他大赚了一笔。尝到甜头的他在近两年继续扩大承包面积,连续种植花生,但去年以来,花生价格就开始走低,今年2月 份之后更是一再掉价,这令他懊恼不已。作为国内最贵的油料作物,花生价格近年来遭遇滑铁卢,从2016年的8元/斤历史高点跌至今年最低的1.5元/斤附近,谁是背后推手?花生种 植收益大缩水种了这么多年花生,就没见过这么低的价格。张俊华说,估计今年每亩花生的种植收益才五百元。张俊华介绍,2016年以来,花生价格从8元/斤附近一路跌到2017年的 5、6元,再到今年又跌去一半,目前价格不到3元/斤。据中国花生信息网数据,截至4月25日当周,山东地区油料花生均价5962元/吨(折合2.98元/斤),周跌幅0.37%;河南驻马店白 沙花生好货均价6060元/吨(折合3.03元/斤),较前一周跌2.42%;辽宁姜屯7个筛上精米均价7630元/吨(折合3.8元/斤),较前一周跌0.26%。我卖了十几年的花生,这是我8年来遇到 的最低价位。河南一位花生贸易商说。张俊华给算了一笔账,不计算人工和地租成本,每亩投入种子30斤,每斤6.5元(花生米),种子费195元;花生专用肥和尿素费200元/亩; 农药费100元/亩;整地费、机播费90元/亩;浇水费用每亩100元,机收费用每亩200元。各项费用合计需投入1000元/亩左右。以3元/斤(花生米)市场销售价和亩产500斤花生米计算 ,每亩产值约1500元,扣除各项投入(不计土地成本和人工费用),每亩毛收入约500元,比上一季花生种植收益缩水很多。他说。据他介绍,附近很多村镇常年有种植花生的习惯, 过去,乡亲们常常种植一茬小麦,再种一茬花生,但最近这些年小麦价格低迷,小麦茬花生的收益不如单种花生,大家逐渐就都改种花生了。不仅如此,去年蔬菜价格低迷,花生价 格尚可,一些种菜大户也加入了花生种植的队伍中来了。根据卓创资讯花生价格指数,2017年5月份以来,花生价格指数从961.04点震荡下跌,至今年4月27日报772.73点,期间跌幅 累计达19.3%。仅今年2月份以来,该花生价格指数就跌了近8%。回顾近年来花生价格走势,在供不应求的基本面格局下,2016年国内花生价格涨声不断,一度达到近年来历史高点, 河南、山东市场花生价格长期维持在9000元/吨以上,国内农户手中的花生存货量持续下降。值得注意的是,在今年国内花生价格走低过程中,东北市场却一枝独秀,花生价格逞强 。对此,分析人士认为,这主要是受2017年全国花生扩种期间,东北地区受花生种植期间干旱天气制约种植条件不理想影响,去年东北地区花生种植面积不增反减,一些地方花生播 种面积只有2016年的一半。总体上,今年以来花生市场主要呈现以下特点:一是油厂货源充足,严控原料质量,以收购产地油料米为主;二是优质优价,优质花生货源短缺,价格平 稳;三是花生好货与普通货之间价格差不断拉大。分析人士介绍。种植面积逐年增加花生,原名落花生,又名长生果、泥豆,是我国产量丰富、食用广泛的一种坚果,也是我国四大 油料作物之一。在国内农作物中,花生与稻谷、小麦、玉米、大豆、油菜、甘薯并列为我国七大大宗粮油作物。从种植区域来看,以长江为界,大体可分为北方花生产区和南方花生 产区。南方花生一年可以播种春、秋两季。北方花生产区适宜播种期多为每年的4月下旬至5月上旬。其中,又以河南、山东为花生种植面积最大省份,两省的花生种植面积之和约占 全国的45%。花生市场分析师徐春晖表示,从多年的种植效益来看,相比玉米、大豆、芝麻等秋季作物,种植花生的经济效益还是相对高的,这从近年来国内花生市场价格走势就可 见一斑。据国家统计局相关数据,2017年全国粮食亩均总收入为1017元,与上年基本持平,其中扣除生产投入费用,全国粮食亩均收益(未扣除人工费用、土地费用和折旧)为653元 ,增长1.7%。分品种看,稻谷、冬小麦和大豆亩均收益增加,玉米减少。2017年稻谷、冬小麦和大豆亩均收益分别为939元、567元和386元,分别比上年增长4.1%、11.3%和3.4%;玉 米为517元,下降9.0%。业内分析人士解释,2015年以来,由于花生价格走高,农民种植花生收益好于其他农产品,种植意愿高涨,加之随着国家供给侧结构性改革的推进,我国花 生种植面积不断增加。相关统计数据显示,2015年、2016年国内花生种植面积分别是6900万亩、6995万亩,总产量分别为1332万吨、1571万吨。业内人士预计,2017年,河南、吉林 、山东、河北、江苏、安徽等大部分地区新花生种植面积较去年相比增大。初步预计2018年我国花生产量有望达到1740万吨。不过,由于花生价格连年下降,以往花生平均收购价在 3.5-4元/斤之间,高的甚至达到5-6元/斤,2017年价格低至3元/斤左右,今年甚至出现1.5元/斤的价格,农民种植积极性严重下降,2018年国内花生种植面积可能较上年略有下滑。 此外,从种植条件来看,在经营分散、土地资源匮乏等影响下,我国花生种植面积继续上升空间也受到限制。从需求看,我国花生需求主要由压榨、食用、出口及种子四部分组成, 其中50%-60%用于榨油。在我国油料生产中,花生种植面积仅次于油菜居第二位,而单产和总产居第一位。据业内人士介绍,长年以来,在南北食用习惯以及价格对比下,花生油的 消费人群和消费量相对稳定,在短时间内不会出现激增或者骤减。在国际市场上,花生油比豆油、菜籽油、棕榈油等大宗油脂价格高30%-40%以上,同时花生油价格的年份间波动比 其它植物油也大得多。而价格相对偏低的棕榈油是全球油脂价格风向标,从机构数据来看,2018年棕榈油产量合理、消费持稳,价格料不会出现剧烈波动,也对全球油脂价格有稳定 作用。从进出口看,由于花生贸易率较低,根据FAO发布的数据,在1961-2011年期间全球花生年均贸易量仅为109.6万吨,不足全球总产量的5%。因此这部分对花生价格影响可以忽 略不计。从总量上看,内需仍将是花生消费的主渠道。综合供应、需求、进出口等因素来看,2018年国内油脂市场总体处于宽松状态,预计2018年国内油脂市场整体平稳,难有效提 振花生价格。有分析人士称。未来关注五大因素进入4月以来,部分大中型油厂累计每周均维持在七万多吨的卸货量。卓创资讯分析师严琳指出,现货市场来看,4月份以来,花生价 格虽然在月初有所上涨,但仅部分大型市场少量补库好货操作长线,多数仍维持按需采购,没有盲目追高。卓创资讯研究认为,近期南北方好货及次货交易情绪仍在分化,尤其是当 前处于产地集中播种阶段,短期内产地的供应量暂不会放量,油厂方面的持续收购为市场起到了底部支撑作用,但高价位货源终端市场操作仍显谨慎,整体来看,短期内供需暂未有 矛盾点。辽宁地区好货较少,仍有抬价意愿,但缺乏采购支撑。需要关注的是,播种季节结束之后,麦收之前,农户仍有一波上货需要释放,需要警惕短期的供大于求带来的压力。 该机构提醒。据中国花生网分析,未来花生市场需要关注五个方面变化。一是产区余货的释放情况,根据往年经验,在这期间产区上货量有望增加。二是4月份花生小幅反弹行情中 ,贸易商环节库存及产区余货消化情况。三是油厂的收购策略,是否对价格存在支撑。四是市场终端消费变化。五是在目前价格低位,贸易商的抄底存货心理变化。目前花生市场需 求转淡,购销主体备货心态趋于谨慎,花生价格持续上涨空间受限,短期内,价格出现明显涨跌的趋势性行情的概率较小,预计将保持平稳区间小幅波动走势为主。该机构指出。沪 深上市公司盈利能力持续提升 股东回报持续提高(沪深上市公司盈利能力持续提升 股东回报持续提高)截至4月底,沪市1,417家和深市2,105家上市公司完成2017年年报披露。年报显示,2017年A股上市公司在深化供给侧结构性改革,推进产业转型升级,培育发展新动能,助力经济高 质量发展等方面取得积极进展,经营业绩再上新台阶。同时,上市公司还在带头践行社会责任、积极参与一带一路建设以及提升回报股东力度等方面取得可喜成绩。据统计,2017年 沪市公司共实现营业收入27.97万亿元,同比上升14.46%;共实现净利润约2.62万亿元,同比上升18.55%,增长率创近年新高。深市公司合计实现营业收入10.4万亿元,同比增长 23.46%;实现净利润7,295亿元,同比增长20.58%;经营活动现金净流量同比增长19.71%,盈利质量明显提升;平均净资产收益率为9.72%,连续3年稳定增长。新兴产业取得突破随 着结构性改革的深入推进,2017年沪市实体类公司(非金融类)收入和净利润实现双增长,延续了去年的良好态势,全年实现营业收入21.98万亿元,同比增长16.32%;实现净利润 1.03万亿元,同比增长39.80%。尤为可喜的是,实体类公司的增长质量明显提升,扣非后的净利润为0.90万亿元,同比增长49.27%。并且,大型公司和中小企业齐头并进,代表大型 龙头蓝筹的上证50和代表中小成长企业的上证380公司净利润分别实现了13.92%和26.99%的增长,凸显市场经营质量协调发展。深市不同板块公司营业收入均实现较快增长,其中, 主板公司平均净利润增幅为36%,蓝筹群体盈利能力持续提升;中小企业板公司平均收入及净利润增幅分别为27%、19%,展现出良好发展前景;创业板公司平均收入同比增长28%,平 均毛利率29%,为三个板块水平最高,体现出以高新技术企业为代表的创业板公司较强的竞争优势和发展潜力。2017年A股上市公司转型升级成效明显,新兴产业取得新突破。沪市实 体创新类公司全年研发投入达到2,500余亿元,同比增长8.55%。在创新引领下,一系列新一代信息技术、高端装备、新能源等高技术、高附加值行业公司迅速成长,成为经济增长的 新引擎。截至2018年4月底,深市高新技术企业占比超过7成,战略新兴产业企业占比超过4成,涌现出一批对产业优化发展、经济转型升级具有引领作用和示范意义的企业,信息技 术、移动支付、大数据、云计算、物联网、生物医疗、人工智能等新兴产业上市公司蓬勃发展,推动深交所成为中国创新企业的聚集地、中国新经济的主战场。创业板新经济集聚效 应尤为明显,战略新兴产业企业占比近7成。2017年,上市公司并购重组推动转型升级取得新成效,服务实体经济的主旨更加突出。沪市全年共完成并购重组864家次,交易总金额 9,200亿元,较上一年度分别增长45%和8%。沪市国有公司通过混合所有制改革、债转股试点、资产证券化、专业化重组等多种方式,多点开花、全线并进,积极推动企业整合资源、 提质增效,国企改革整体性突破的积极态势已经形成。其中,沪市国有上市公司并购重组金额超过5,400亿元,重大资产重组金额接近2,000亿元。深市全年共39家国有企业完成重组 方案实施,助推国企改革取得实质性进展。股东回报持续提高年报显示,在经营业绩稳步提高的同时,2017年A股上市公司在履行社会责任、积极回报股东等方面也有不俗表现,成 为推动构建和谐社会的重要力量。目前,沪市已有370余家上市公司建立了环境信息披露机制,主动披露环保相关信息。深市313家公司披露了年度社会责任报告,394家公司披露了 精准扶贫情况,409家公司披露了环境保护相关信息,均较上年同期大幅增加。深市118家节能环保行业公司累计投入191亿元开展环境技术与产品服务研发,助力美丽中国建设。 2017年,沪市公司分红整体比例为37.92%,高于去年约5个百分点。共有1,000余家公司推出派现方案,占公司总数的74.47%,同比增加约5个百分点;合计派现8,111余亿元,同比增 加约18个百分点,现金分红金额再创历史新高。有370余家公司连续三年分红比例超过30%。深市1,611家公司推出现金分红预案,分红金额达到3,200亿元,同比上升62%,股利支付 率为44%。2015年至2017年连续三年分红的公司有1,162家,占比超过五成。2017年,A股上市公司还积极践行国家倡议,广泛参与一带一路项目建设,在实现自身业绩规模增长、盈 利能力提升的同时,将中国标准、中国技术、中国创新引入一带一路沿线各国,树立了中国企业的品牌形象。铁矿石期货国际化受境外经纪机构热捧 已有21家备案(铁矿石期货国际化受境外经纪机构热捧 已有21家备案)5月4日,我国铁矿石期货即将实施引入境外交易者业务。截至4月27日,大商所已完成16家期货公司会员、21家境外经纪机构的25组委托业务备案。市场人士表示,期货公司会员、 境外经纪机构等方面已经做好充足准备,将推动铁矿石期货国际化业务平稳运行。境外经纪机构积极性高根据此前大商所发布的铁矿石期货国际化相关业务规则,境外交易者可通过 境内期货公司会员直接参与铁矿石期货交易,也可通过委托境外经纪机构,由境外经纪机构转委托期货公司会员的方式参与交易。境外经纪机构高度看好中国期货市场,参与意愿强 烈,相关备案及前期工作进展顺利。申银万国期货国际业务部总经理王帅表示,目前境外经纪机构对参与大商所铁矿石期货的积极性较高,境外经纪机构在境外客户储备、地域及语 言文化方面具有一定优势。境外经纪机构大多已完成NRA账户的开立和出入金测试,在委托代理的参与模式下,境外客户无需在国内开立银行账户也可进行交易。此外,技术实现方 面,境外交易者可沿用原有交易终端,无需与国内柜台系统对接,只需境外经纪机构与国内期货公司完成技术系统对接即可,为交易者提供便利。他介绍,目前申银万国期货严格根 据相关规定对境外经纪机构持牌时间、净资本、注册地信息的要求,精心筛选境外合作机构,至27日已完成4家备案工作,剩余数家境外经纪机构备案工作也有望在近日完成。简化 流程提高效率为拓展境外市场,申万期货与母公司申万宏源证券、兄弟公司申万宏源期货(香港)保持密切合作,并在大商所支持下举办了面向境外经纪机构的业务研讨会,就铁矿石 期货国际化的参与路径、备案申请、开户流程、银行结算等具体环节展开沟通交流,市场推广效果良好。他说。大商所就铁矿石引入境外交易者相关规则修正案及草案于2月7日向市 场公开征求意见。在综合各方合理意见的基础上,大商所对上述规则的部分内容进行了修订。最终版的规则在充分考虑市场风险承受能力的基础上优化了部分申请条件,例如对境外 经纪机构经营年限从2年放宽至1年。铁矿石期货国际化业务规则于3月27日正式发布后,各期货公司会员积极向大商所申请境外经纪机构委托业务备案。为响应市场需求,大商所拟 定了备案材料清单,便利期货公司会员准确快速地准备材料。考虑到同一委托业务可能在其他期货交易所备案的实际情况,大商所对部分材料实行等效备案,即对于已在国内其他期 货交易所完成相关备案工作的境外经纪机构,部分材料可以简化,所有备案工作无需到现场办理,节约了期货公司会员的准备时间和成本,极大提高了备案工作效率。同时,大商所 也加快相应的审核速度。据统计,目前备案材料平均审核时间约为一周,远低于相关制度要求的时限。上市房企公司债发行额明显下降(上市房企公司债发行额明显下降)在房地产行业去杠杆的背景下,房企融资渠道普遍收紧。数据显示,2017年上市房企公司债发行金额同比显著下降。公司债发行额减少据统计,2017年,申万房地产行业企业共发行 公司债金额810亿元,同比减少89.6%。2016年为7782亿元。今年以来,该数据尽管环比有所回升,但相较于2016年同期的3314亿元仍显著减少。数据显示,截至4月29日,申万房地 产行业企业今年以来共发行公司债576亿元。中原地产首席分析师张大伟对表示,从今年一季度情况看,房地产企业盈利情况良好。但调控的影响将逐渐显现,信贷政策收紧, 企业资金成本上涨,房地产企业的利润率将有所降低。信贷政策进一步收紧随着房地产去杠杆的深入,银行信贷端同步收缩,出现房贷额度收紧、利率上调的态势。中国证券报 调研了解到,今年以来银行房贷利率普遍上调,且商贷放款周期与公积金贷款看齐,审核更为严格。业内专家表示,房地产信贷及融资监管趋严,将严防资金违规进入楼市。多家银 行对首套房贷利率全面收紧。融360数据显示,3月份,全国首套房贷平均利率为4.49%,环比上月上升0.45%。部分地区银行收紧首套利率折扣。在全国35个城市533家银行中,59家 银行3月份首套房利率折扣上升,12家银行停贷。《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》近日发布,对开展住房租赁资产证券化的基本条件、政策优先支持领域、资产证 券化开展程序以及资产价值评估方法等作出了明确规定。推进住房租赁资产证券化,有助于盘活住房租赁存量资产,加快资金回收,提高资金使用效率,引导社会资金参与住房租赁 市场建设,有利于降低住房租赁企业的杠杆率。各方积极培育 白糖期权功能逐渐发挥(各方积极培育 白糖期权功能逐渐发挥)白糖期权自2017年4月19日在郑州商品交易所上市一年来,在有关各方的共同努力下,市场运行平稳,投资者参与的广度和深度有所提升,价格合理有效,功能初步显现。投资者结 构不断完善据郑商所相关负责人介绍,截至2018年4月19日,白糖期权共246个交易日,累计成交500万手(双边,下同),日均成交约为2万手。白糖期权上市后,通过严格落实期权投 资者适当性制度,确保投资者有序入市,合理参与。随着一系列市场政策调整措施的实施,投资者参与的广度和深度有所提升,结构不断完善。据统计,目前开通白糖期权交易权限 的客户中,法人客户占24%,法人客户(不含做市商)成交量及持仓量占比分别约为17%和25%。做市商在维护市场价格和提供流动性方面,发挥着不可或缺的作用。郑商所负责人表示 ,白糖期权的做市商制度运转顺利,做市义务完成良好,能力逐步提高。持续报价义务平均完成94%,回应报价义务平均完成92%,达到了最高水平义务的要求,基本满足了实盘演练 流动性的需要。白糖期权做市商日均成交量占市场47%,日均持仓量占市场32%,多数做市商净Delta持仓接近于零,表明风险控制有效。据了解,上市以来,交易所与会员端的交易 、结算等期权功能均表现正常,运行平稳。行权是期权业务的重要环节和主要风险点,也是期权业务最后一个环节。据市场反映,期权行权操作存在着时间紧、任务重、要求高等特 点。白糖期权到期业务的顺利开展,表明白糖期权各环节业务制度、技术功能及管理流程均通过了实盘检验,为白糖期权的发展和更多期权品种上市创造了条件。与标的期货保持较 强关联性白糖期权与标的期货价格保持了较强的关联性,看涨期权价格与期货价格保持正向变动关系,看跌期权价格则反之,反映白糖期权价格有效。据机构投资者反映,白糖期权 合约之间无明显套利机会,期权与期货合约之间的套利空间也较小。主力月份合约隐含波动率处于10%-16%之间,略高于历史波动率。波动率微笑效应的显现,表明投资者开始对极 端风险赋值。白糖期权价格定价合理,国际成熟市场的基本特征初现。白糖期权有利于促进标的市场稳定运行,可以为企业和机构参与者提供了灵活多样的风险管理工具。郑商所多 次派人调研走访主产区涉糖企业和经济发达地区的机构投资者,及时解决白糖期权市场参与问题,提高企业和机构参与积极性。开展涉糖企业期权套期保值实务培训,提升现货企业 利用白糖期权对冲风险的能力。举办机构投资者实用策略培训班,提高机构投资者应用期权管理资产的能力。支持会员公司通过三业活动开展期权市场培训,推动会员探索保险+期 权模式创新。目前已有10余家产业企业开始探索利用白糖期权市场规避生产经营风险。在2017年16个白糖保险+期货试点项目中,5个项目已使用场内期权对冲场外风险。机构投资者 探索利用白糖期权对冲期货风险,稳定了投资心态,降低了期货市场价格异常波动。高频数据的统计结果表明,在白糖期权上市后,白糖期货日内价格毛刺现象以及日内价格极端波 动次数均有所减少。郑商所负责人表示,白糖期权的成功上市,检验了技术系统的可靠性,积累了业务管理经验,锻炼了期权人才队伍,增强了风险控制能力,为后续新品种期权的 上市创造了有利条件。下一阶段,郑商所将加大市场培育力度,及时调整限仓额度等管理措施,不断提高市场参与的广度和深度;积极引导企业和机构利用白糖期权工具,促进期权 市场功能发挥;积极推动PTA、棉花期权新品种研发上市,丰富商品期权品种体系,拓展服务实体经济的新领域。玉米系期货短期承压(玉米系期货短期承压)3月初以来,玉米期货大幅下挫后震荡,近日延续低位盘整。分析人士指出,上周玉米拍卖维持溢价和高成交,后期随着临储投放增多,市场供应压力加大,未来玉米定价将由上游 逻辑转向终端逻辑;淀粉市场则短期供应充裕,不存在开启趋势上涨条件。临储拍卖搅动玉米市场因临储玉米开始拍卖,较低的拍卖价格对东北玉米现货价格影响较大。南华期货分 析师李宏磊表示,近期玉米临储拍卖已经开闸放水,临储玉米逐渐投放市场流通环节,市场担心后市玉米的供应量增加,中间环节的贸易商也开始集中出货,对价格的压制比较明显 。有关部门在4月19日、20日继续向市场投放约700万吨的玉米。从拍卖情况看,4月19日共投放临储玉米296万吨,实际成交270万吨,总体成交率为91.15%,成交均价为1515元/吨, 最高价1640元/吨,最低价1350元/吨。4月20日共投放临储玉米397万吨,实际成交289万吨,总体成交率为72.75%,成交均价为1414元/吨,最高价1570元/吨,最低价1350元/吨。李 宏磊分析,上周玉米拍卖继续维持高成交的情况,主要是由于拍卖粮价格优势相对明显。不过,随着拍卖粮的持续投放,市场供应会比较充足,市场竞拍节奏会放缓,看空预期逐渐 累积。银河期货研究指出,随着临储批量投放,相较于拍卖溢价,玉米出库进度和品质认可度更值得关注,其对市场的阶段性供给的有效性影响更大。简言之,上游的定价依据是拍 卖溢价,终端的定价依据是阶段性供给的有效性,即便后期累计待出库压力较大,但在供给有效性的风险干预下,市场价格并不见得会无限趋向于拍卖底价,市场波动仍然会不断发 生。淀粉市场料近弱远强玉米淀粉方面,目前东北及华北地区玉米淀粉价格持稳,波动有限。业内人士指出,随着东北深加工补贴政策落地以及加工利润好转,目前淀粉加工企业开 工率较好,而下游需求一般,市场供应压力整体较大。据天下粮仓网数据,截至4月中旬,对东北、山东、河北等地区的68家淀粉企业进行抽样调查发现,有54家处于开机状态,其 余14家处于停机状态。当周国内玉米淀粉企业玉米加工量为689680吨,淀粉行业开机率为77.3%,较上周回落1.65个百分点。3月15日和23日,吉林和黑龙江地区的深加工补贴政策落 地。虽然今年的补贴力度和2016年补贴相比出现减半,时间上也明显缩减。但是,对于深加工企业加工能力的提振作用还有存在的。李宏磊分析。此外,近期淀粉企业加工利润也明 显好转,截至目前,辽宁地区的加工利润75元/吨,河北地区的加工利润75元/吨,山东地区的加工利润16.4元/吨,吉林地区的加工利润111.2元/吨。银河期货研究认为,近期东北 粮源供给得到加强,随着个别企业检修完毕,淀粉开机将获得修复,市场供给趋于稳定;上周,受淀粉价格提涨影响,市场成交恢复明显,但是市场需求整体仍处于恢复阶段。从周 度供需平衡表看,当前供需并不支持市场价格就此开启上涨模式,但中长线来看,随着淀粉需求相对走强,远月淀粉价格有走强可能。市场投资不应盲目跟风(市场投资不应盲目跟风)随着海南新一轮改革开放政策发布,海南板块备受关注。不过,此次海南板块行情波澜不惊,一方面是因为市场对海南相关政策预期在前期已有所反应。另一方面更深层次原因是整 个资本市场大环境正在发生变化,炒作之风生存的土壤正逐渐消失。在当前监管强化叠加IPO常态化、资本市场对外开放深化、外资进入加速、机构投资者占比逐渐提升等一系列新 变化、新趋势下,价值投资环境正在形成。以往的炒新炒差炒概念等手法已被市场证明越来越无效了,对市场大多数个人投资者而言,也是一次深刻的投资者教育,盲目跟风炒作, 跟热点炒题材,简单看政策炒地图的风险度已越来越高,稍有不慎,就可能被套牢。投资者最终还是要落地到实体经济、产业和个股本身。从基本面出发,坚持价值投资,才能更好 地分享改革红利,获取持续投资收益。从投资角度看,此次海南改革开放再出发,海南的四大战略定位(全面深化改革开放试验区、国家生态文明试验区、国际旅游消费中心、国家 重大战略服务保障区)等具体政策为海南经济产业发展提供难得的历史机遇。但是,一般而言,政策红利真正落地到产业、公司层面,不是一蹴而就的。从目前相关上市公司回复投 资者问询情况看,多数还处于研究准备、积极拓展业务阶段。毫无疑问,海南的战略定位对海南上市公司或在海南有较多业务布局的上市公司整体而言是利好的。但是,利好程度如 何,对上市公司业绩具体影响怎样,都需投资者密切关注上市公司相关业务进展,要看上市公司能否抓住政策红利,以改善经营绩效。诚然,在短期内基于政策利好预期,买入相关 上市公司股票,可能会有所斩获,但在当下业绩为王的投资主逻辑下,个股分化走势已愈发凸显。如果盲目买入相关概念股,而后续业绩并没有强劲表现,换来的很可能是持续调整 。改革开放四十年的经验证明,乘势而为,必有成就。深圳经济特区和上海浦东新区建设,是上世纪八十年代和九十年代成功撬动一个地区乃至全国经济增长的关键。进入新世纪以 来,一系列区域性国家发展战略出炉,各有特色与定位。新一轮海南全面深化改革开放,是在前期国际旅游岛建设基础上的再定位。这是海南发展的新机遇,抓住这个历时机遇,海 南经济将乘势再上新台阶,也为投资者提供了宝贵的投资机遇。同时,正如有专家所言,投资者不应急于跟风,应从宏观把握大方向,根据企业基本面去挑选真正的价值股。可对标 海南全面深化改革开放各项政策,从长期利好角度,多关注上市公司基本面,寻找合适标的,把握结构性投资机会。利好预期逐步升温 红五月市场将走出盘局(利好预期逐步升温 红五月市场将走出盘局)四月春暖花开的A股市场走势仍然十分波折,市场风险偏好的情绪不高,叠加消息面上的反复令市场呈现出忽高忽低的走势。而在这一背景之下,市场中成交量也始终没有明显放大 。从时间窗口上来看,这是受到了4月份年报及一季报的集中披露导致业绩地雷较多的影响,而场外资金也相对比较谨慎,年内低点支撑反复被考验。整个四月,市场中弥漫着谨慎 的情绪,这种情绪在五月依然不会消失。从预期上看,五月影响市场主要的风险点在外围市场的变化,一方面,若欧美股市受到事件性因素的影响而继续调整,则势必将对A股形成 一定的压力;但从另一方面来看,较为乐观的信号也正在酝酿之中。此前中小微企业减税利好,给市场以积极的信号。后期核心技术的自主替代、科技创新、智能制造也仍将是下一 阶段资本市场的一大主题。从内部因素来看,政策利好将是五月市场反弹的主要催化之一,而主要的影响品种也还是科技类蓝筹股。此外,医药生物行业也拥有巨大的红利。从板块 的估值看,一方面,行业内部的医疗保健服务板块的估值水平仍然偏高,但另一方面,医药商业和中药板块的估值则已处于近十年来的较低水平。随着A股市场国际化速度加快,与 境外资金审美偏好较为吻合的医药生物行业的估值体系也将会更多受到更多投资者的认可。而拥有庞大市场的中国医药生物行业龙头企业的未来远景也依然值得期待。不过,来自国 际市场的外部挑战也在逐步升温,不确定性正进一步上升。同时,外围市场给A股带来的机遇也在增加。其中,第二季度最大的事件性驱动是A股正式纳入MSCI的名单将在5月公布。 目前沪深港通北向资金4月日均成交金额达到190亿元,并且成交额有持续扩大态势。此外,中国向世界释放金融业开放信号,境外资金布局中国市场的步伐正在加速,尤其是外资参 股国内金融机构,或将带动A股市场进一步活跃。综合来看,5月份市场总体而言是机会大于风险,随着年报及一季报地雷的释放接近尾声,市场或将进一步挖掘新的热点。近期央行 采取降准的利好以及政策上一系列支持措施,叠加A股加入MSCI时间窗口临近,都将对后市行情构成支撑。而无数次的历史经验都已告诉投资者,每当市场情绪低迷达到一致性的临 界点时,行情出现反弹就是大概率事件了。资管新规促使资管行业进入规范发展新时代(资管新规促使资管行业进入规范发展新时代)资管新规日前发布,意味着规则不统一所致的金融监管套利旧时代走向终结,更标志着我国资管行业从野蛮生长进入规范发展新时代。截至2017年末,不考虑交叉持有因素,中国资 产管理业务总规模已达百万亿元。除银行表外理财、信托公司、公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公司资管计划、保险资管计划余额等,一些互联网企业、各类 投资顾问公司等非金融机构开展资管业务也十分激进。客观而言,资产管理业务的蓬勃发展为中国金融业的繁荣添砖加瓦,并成为各类金融创新的最佳试验场。但不可否认的是,各 类机构和资本的快速涌入,导致这一市场在短期内过度繁荣、监管套利活动频繁、风险底数不清,迅速放大了中国金融系统的杠杆与风险。只有设定统一监管规则和标准,摸清风险 底数,才能彻底终结资管领域的监管套利,迎来监管统一的新时代。首先,明确资管业务定义,剑指影子银行扩张。资管新规明确资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货 、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托,对受托投资者财产进行投资和管理的金融服务。厘清业务定义才能从源头上抑制银行将其资产与负债移出表外 的冲动,遏制影子银行无序扩张。其次,设置统一监管规则和标准,压缩监管套利空间。正如央行相关负责人所言,不同行业金融机构开展资管业务,按照机构类型适用不同的监管 规则和标准,为监管套利创造了空间。顶层设计层面统一了规则,让所有参与主体都在同一起跑线上竞争,才能促使机构回归资管业务本源,发挥专业能力,并从根源上消除监管套 利空间、抑制机构套利冲动。因此,对同类产品适用统一监管规则,是此次资管新规的核心思路。比如,在消除多层嵌套方面,统一同类资管产品的监管标准,要求监管部门对资管 业务实行平等准入,促进资管产品获得平等主体地位,从根源上消除多层嵌套的动机。在统一杠杆水平方面,根据不同产品风险等级设置不同负债杠杆,参照行业监管标准,对允许 分级的产品设定不同分级比例。再次,强调打破刚性兑付,避免道德风险。在此前很长一段时间里,资管产品刚性兑付成为潜规则,不仅偏离受人之托、代人理财的本质,更抬高了 无风险收益率水平,干扰资金市场价格,导致一些投资者冒险投机,道德风险泛滥。资管新规明确资产管理业务是金融机构的表外业务,金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本 保收益。出现兑付困难时,金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融机构不得在表内开展资产管理业务。另外,针对近年来非金融机构违法违规开展资管业务的乱象,资管新规按照 未经批准不得从事金融业务,金融业务必须接受金融监管的理念,明确提出除国家另有规定外,非金融机构不得发行、销售资管产品。市场秩序的规范,有利于从源头上遏制风险传 染。防范化解金融风险任重而道远。因此,金融监管只会越来越高标准、越来越精细化。但需要注意的是,监管的出发点绝不是消除某项业务,而是对资管业务中监管套利、多层嵌 套、资金池运作等乱象予以遏制,从而减少风险跨行业、跨市场传递,提升金融服务实体经济的质效。相比征求意见稿,此次资管新规将过渡期延长至2020年底,给予金融机构充足 的调整和转型时间。对于金融机构而言,一方面,需要推动自身资管业务应回归真正的财富管理本源,并走向主动管理;另一方面,需要适应资管新规下的金融环境,加快净值型产 品转型。北京证监局:持续清理不合规业务(北京证监局:持续清理不合规业务)日前,北京证监局召开2018年辖区机构监管工作会,传达了全国证券监管工作会议和机构监管工作会议精神,分析了证券行业监管环境和监管方式的转变,部署了2018年重点工作。 北京证监局局长王建平表示,北京证监局将以防范化解风险为核心目标,以服务实体经济为根本目的,以实现高质量发展为基本方向,推动辖区证券基金业稳健运行和高质量发展。 辖区证券基金经营机构应树立大局意识,全面落实中央对金融行业的各项部署;回归金融本源,切实以服务实体为导向开展业务;强化风险研判,切实防范系统性风险;坚持规范发 展,持续清理不合规业务;夯实发展基础,认真落实合规风控要求。北京证监局副局长林雯表示,一方面,辖区证券基金经营机构经营情况总体平稳,合规和风险管理体系建设取得 初步成效,防范化解风险和服务实体经济水平不断提高;另一方面,辖区证券基金经营机构仍存在战略定位不清、综合服务竞争力不强、治理结构不健全、合规风控能力跟不上业务 发展等问题。辖区证券基金经营机构要持续完善公司治理,落实合规管理主体责任,妥善化解业务风险,强化执业规范和履职尽责,加强投资者保护工作,提升服务实体经济能力。 孙国峰:金融监管应转为目标导向(孙国峰:金融监管应转为目标导向)在日前举行的中国经济观察(CEO)第53次季度报告会上,中国人民银行金融研究所所长孙国峰表示,为防范化解金融风险,金融监管理念应当由机构导向转为目标导向。金融监管成 为日益受到关注的问题。而要监管金融风险,首先应该明白其是如何产生的。中国人民银行金融研究所所长孙国峰阐释,货币视角下,产生金融风险的原因有三,一是银行流动性天 生脆弱,二是部分银行过度扩张,三是银行贷款支持存量资产交易。孙国峰解释说,由于影子银行的存在,银行真实的资产负债表被掩盖,所以当银行出现流动性问题时,中央银行 无法判断其到底是流动性危机还是偿付危机,也无法采取有效的帮助措施;其次,影子银行会帮助银行过度扩张而不受到监管约束;最后,银行贷款支持了存量资产的交易,从而在 一定程度上导致资产泡沫的产生。针对金融风险的现实表现,金融监管应当从机构导向的监管理念向目标导向的监管理念逐渐演进。孙国峰表示,这种监管理念主要是进行行为监管 ,目标是金融体系稳健,从而合理解决监管套利、监管目标冲突、监管问责缺乏等问题。央行:去年农村地区移动支付金额达42.9万亿元(央行:去年农村地区移动支付金额达42.9万亿元)中国人民银行日前公布了2017年农村地区支付业务发展总体情况。数据显示,移动支付业务占绝对优势。2017年,非银行支付机构为农村地区提供网络支付业务共计1417.82亿笔, 金额45万亿元。其中,互联网支付122.73亿笔,金额2.1万亿元,单笔金额171.11元;移动支付1295.09亿笔,金额42.9万亿元,单笔金额331.25元。在银行机构方面,银行结算账户 开户数量依然稳步增长。截至2017年末,农村地区累计开立单位银行结算账户1966.51万户;2017年新增143.44万户,增长7.87%。农村地区个人银行结算账户39.66亿户,人均4.08 户;当年新增4.05亿户,增长11.37%。另外,电子银行支付出现明显分化,手机银行高速增长,网银支付持平,电话银行支付业务明显萎缩。截至2017年末,农村地区网上银行开通 数累计5.31亿户,较上年新增1.02亿户,增幅23.78%;2017年发生网银支付业务笔数94.69亿笔,金额152.73万亿元,交易金额较上年有小幅增长。手机银行开通数累计5.17亿户, 较上年新增1.44亿户,增长38.61%;发生手机银行支付业务笔数91.10亿笔,金额38.89万亿元,分别增长79.12%、66.2%。电话银行开通数累计1.9亿户,较上年减少0.25亿户,下降 11.63%;发生电话银行支付业务笔数9788.24万笔,金额1214.71亿元,同比分别下降46.22%、55.37%。碧桂园租赁住房REITs首期成功发行(碧桂园租赁住房REITs首期成功发行)从深圳证券交易所获悉,4月27日,中联前海开源-碧桂园租赁住房一号资产支持专项计划(下称碧桂园租赁住房REITs)首期成功发行,首期产品规模17.17亿元,优先级规模 15.453亿元,发行利率5.75%,拟于近日在深交所挂牌转让。业内人士认为,在证监会和住建部表态重点支持住房租赁企业发行以其持有不动产物业作为底层资产的权益类资产证券 化产品后短短几天,碧桂园集团就成功发行租赁住房REITs首期产品,是对中央房住不炒政策号召的积极响应,体现了龙头地产公司的社会责任感。2月2日,碧桂园租赁住房REITs获 得深圳证券交易所审议通过,由碧桂园集团联合中联前源不动产基金管理有限公司共同实施,产品规模100亿元,采取储架审批、分期发行机制,优先级评级AAAsf。项目成功获批后 即积极开展了销售发行工作。从整个发行过程来看,本次产品受到了主流投资机构的广泛关注与青睐,包括国有银行、股份制银行、城商行、券商等均认购意愿强烈。碧桂园集团资 本市场部总经理王晶雪表示。碧桂园集团首席财务官兼集团副总裁伍碧君表示,通过此次租赁住房REITs的运作,碧桂园深刻感受到储架发行REITs对租赁住房业务实实在在的推动作 用。王晶雪表示:在进行一期发行工作的同时,碧桂园已同步展开二期资产的梳理和整合,各区域公司积极向集团贡献租赁房源并申请纳入REITs储架额度,集团租赁住房业务发展 速度明显加快。4月25日,中国证监会与住房和城乡建设部联合发布《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》,指出要加快培育和发展住房租赁市场,特别是长期租赁,支 持专业化、机构化住房租赁企业发展,鼓励发行住房租赁资产证券化产品。今年2月,深交所正式对外发布《发展战略规划纲要(2018-2020年)》,特别提到将重点支持REITs产品创 新,为住房租赁、政府和社会资本合作(PPP)项目、保障性住房建设、商业物业等领域提供金融支持,探索发行公募REITs,引入多元化投资者。截至目前,深交所已通过7单住房租 赁资产证券化产品(ABS),拟发行金额253.5亿元,包括碧桂园首期发行的17.17亿元在内,已累计发行39.87亿元。接近监管层人士透露,住房租赁资产证券化产品的不断获批和成功 发行,体现了深交所对于《通知》的持续贯彻落实,也将吸引更多符合条件的住房租赁企业在深交所运用ABS、CMBS和REITs产品开展融资和业务创新,不断助力住房租赁市场发展。 业内人士指出,作为我国首单百亿REITs,碧桂园租赁住房REITs不仅积极响应了相关部委的政策号召,有利于促进我国租赁住房市场的发展,具有极强的象征及示范效应;同时也会 极大提振市场信心,进一步推动国内REITs的规模化、纵深化发展。节日楼市看客多 刚需推升市场活跃度(节日楼市看客多 刚需推升市场活跃度)五一期间走访北京地区多个楼盘发现,假期前来看房的客户可谓络绎不绝。商家签约砸金蛋、首付可分期等优惠活动也是层出不穷。业内人士认为,去年下半年以来,市场调控 政策不断加码,各地供应也不断缩水,但是巨大的市场需求依旧存在。一线城市五一期间看房量明显上涨,但2018年调控政策仍在继续,不存在回暖的政策基础,市场成交量谷底回 升主要源于刚需购房者入市积极性提高。北京地区看客多成交少4月30日,房山区某现房楼盘的售楼大厅里人声鼎沸,挤满了看房的客户。而在样板房内,看房的客户更是络绎不绝 。据介绍,该楼盘主要出售95平方米或103平方米的精装房,均价每平方米52000元。售楼经理介绍,该楼盘目前推出促销活动,30万可以抵扣房价的10%,但需在首付时付清。也就 是说,该楼盘的首付达50%以上。目前在售的三栋楼是该楼盘的最后一期,其中一栋为该楼盘的楼王,4月底刚开始出售。与此同时,在门头沟区的一个楼盘,看房现场冷清了许多, 只有三五户看房者与售楼人员交谈。不过,售楼人员表示:楼盘2020年交房。3月底放出来的一批新房已经全部售罄,现在只剩170平方米以上的了,而且是之前购房者资质没有批下 来不得已清退的。我们现在已经不做推广了,来客基本都是自行搜索或者路过看到楼盘才进来咨询的。中原地产首席分析师张大伟表示,北京、上海楼市小长假期间看房量有明显上 涨。以上海为例,4月入市项目明显增加,小长假前八盘齐开,近3000套房源入市。北京因为限价房的销售政策还不明确,但在小长假期间也有多个项目开放售楼处,关注数量明显 增加。楼盘看客虽多,但成交量却不尽如人意。据中原地产数据显示,4月29日、30日北京新建住宅网签量分别是8套、3套,二手房市场住宅签约分别是145套、85套。一线城市小长 假前两天合计网签商品房住宅为360套,同比跌幅超过50%。刚需上位炒房遇冷据上述门头沟某楼盘的售楼人员介绍,此处房产的顾客主要是四五十岁、有一定经济实力的购房者,主 要是买一卖一的改善型需求,很多顾客是将老房卖出获得新房的首付款。首套房刚需购买者是住房市场的香饽饽。在北京工作的周先生近期已经辗转看了多个新楼盘,二手房也看了 不少。感觉房价还是比较稳的。对于刚看的精装房,周先生也颇为满意,或许近两天就可以定下来。与此相对应,炒房者却不再是刚需买房客的困扰。我们原来的邻居一口气买了楼 上楼下3套房,把房子出租给了公司,很影响正常住户的居住环境。在门头沟售楼处看房的李女士有些担忧新住房周围再次发生这类情况。但是售楼人员表示,现在购房者都是刚需 ,而且由于限购政策,没有人能够像过去那样买房。易居研究院智库中心研究总监严跃进表示,从实际情况来看,过去压抑的市场需求开始释放,带动了成交量回升。但与以往楼市 回暖伴随价格上升不同,这次成交量回升以价格比较低为背景,有些购房者也是因为价格处于低位所以才积极认购。现在的楼市还谈不上回暖,主要是一些限价项目入市,的确有些 购房者关注。张大伟认为,相比调控前,当下市场成交量依然处于低迷状态。市场活跃度料提高虽然小长假网签数据并不代表整体市场走势,但从趋势看,5-6月,全国热点城市的 市场活跃度会有所提高,特别是限价政策严格的区域,很可能会继续出台摇号销售政策。张大伟认为。在供给方面,克而瑞地产研究认为,在严格的调控政策背景下,高价豪宅预售 证批复越发严苛,房企依靠捂盘惜售、延迟入市,以时间换价格的可能性越来越低。此外,在经过一个季度的蛰伏后,巨大的销售和资金压力、预期项目去化率下降等都使持观望态 度的房企不得不放低姿态,降低预售价格,被动加速项目入市,把全年的销售计划前移,抢收业绩,来确保全年销售目标的完成。从政策看,张大伟表示,2018年各地调控政策依然 在持续,叠加信贷收紧,目前市场调控下,不存在回暖的市场政策基础,但热点城市严格执行调控已经超过一年,刚需购房者最近入市的积极性有所提高,市场成交量已经相比谷底 有所恢复。严跃进则表示,目前来看,政策收紧的效应已经明显,继续收紧可能性不大,利空出尽就会变成利好,楼市反弹可能性比较高。房住不炒是大背景,后续房地产还是会有 一些新思路,比如发展住房租赁市场,鼓励REITs、房产信托基金等是大趋势。克而瑞研究中心研究员杨科伟表示,未来所有调控政策都将围绕房住不炒展开。一方面,四限政策难 言实质性转向,着力抑制投资、投机性需求,减缓房价上涨预期,以防资产价格过快上涨;另一方面,支持居民自住购房需求,尤其是那些房地产库存仍处高位的三四线城市,去库 存新政将持续发力,着力支持刚需以及改善性购房需求。杨科伟认为,限价、限签政策导致多数热点城市成交数据失真,摇号项目销售更是异常火爆,多数城市平均中签率约30%。 购房者买到即赚到心理预期强烈,与调控政策初衷背道而驰。3月份以来,以上海为代表的热点城市加快预售证审批,限价堰塞湖渐有松动的迹象。调控政策存在边际改善预期,限 价堰塞湖终须解决,热点城市预售证审批或将趋于宽松,房价容忍度也将上升。当然,为了切实解决刚需群体居住需求,地方政府还是要落地一些保护性措施,譬如 刚需家庭优先选房等。保险资管产品或更受投资者青睐(保险资管产品或更受投资者青睐)酝酿已久的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称资管新规)于4月27日正式落地。多位险企人士表示,资管新规将引导保险资管回归本源,为保险资管业务的发展构 建公平的竞争环境。在资金来源方面,保险资管公司受托资金市场份额有望上升。保险资管吸引力上升截至2017年9月末,我国金融机构资管业务规模达到105.60万亿元,其中保险 资管业务规模占比1.61%。东方金诚首席分析师徐承远指出,长期以来,显性或者隐性的刚性兑付在银行理财、信托等产品中一直存在,承诺保本保收益一直是银行等金融机构吸引 客户的重要手段之一。资管新规打破了这一刚性兑付,势必对上述理财产品造成冲击。预计理财产品净值化后可能会导致客户购买意愿下降,银行理财发行难度增加,而破除刚性兑 付可能进一步削弱理财产品的吸引力。国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生称,与之相比,以保障为基础、兼顾财富管理的保险产品的相对优势更能得到体现, 竞争力将有所提升。保险产品是根据契约保证收益的,可能会更受投资者青睐。一位险企资管人士认为,现在保险产品收益率较低,在3.1%左右,银行理财产品收益率5%左右,如果 银行理财产品不能刚性兑付,对保险发展就是非常有利的。无论是传统的保费受托管理业务,还是主动型第三方资产管理业务,保险资管严格的风控措施和稳健的投资风格,都将使 其成为对安全性有较高要求的资金首要考虑的投资标的。上述险企人士称。通过科技给保险资管全面赋能资管新规第一次正式把保险资管列入资管行业,操作标准明确,使保险资管 机构可以在相同规则下与其他金融机构公平竞争。徐承远认为,保险资管本身处于较为严格的监管环境之中,相对于其他资管机构来说,资管新规消除嵌套、净值化管理等规定对保 险资管投资渠道和方式影响较小。在华泰证券(行情601688,诊股)分析师沈娟看来,尽管保险资管产品同样会受到资管新规的限制,但保险产品本身具有保障功能和较高的预定利率 或最低保证利率,在保本产品被严禁的大背景下,保险产品具有一定的竞争优势。保险产品预期会逐步受到稳健投资者的青睐,未来在居民资产配置中的地位有望稳步提升。对于未 来保险资管业如何重塑发展思路,朱俊生指出,一是秉持稳健审慎的投资理念,坚持长期投资、价值投资和多元化投资,在有效控制风险的前提下追求长期稳定和合理的投资回报水 平;二是提升投资管理能力,增强保险资管机构的市场竞争力;三是提升风险管控能力;四是加强与其他金融机构的合作,实现资源共享、合作共赢,提升客户服务和渠道能力;五 是通过科技给保险资管全面赋能,提升信息化水平和科技创新能力。机构委外债券投资有望回暖(机构委外债券投资有望回暖)业内人士指出,4月27日央行等四部委发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》不及征求意见稿严厉,在经历了2017年规模大幅缩水后,近期机构委外债券投资或逐步 回暖。新规落地或成拐点业内人士认为,资管新规对市场相对利好,委外资金债券投资将真正升温,扭转2016年以来的债熊行情。银行资管作为债券配置大户,或进一步提升整体配 置需求。银叶投资合伙人固定收益总监黎至峰表示,资管新规不及预期严厉,对于债券市场有一定利好。一位债券私募总经理预计资管新规落地之后,机构追加委外债基投资的概率 较高。银行面临预期收益型理财向净值型理财转型,而理财资金占银行委外资金主要部分。新规落地前,理财产品转型方面的不确定性限制了银行的委外投资;新规落地后,银行可 以从容地开展委外投资。业内人士介绍,此前城商行委托券商或私募债券投资是以类资金池产品实现的。资管新规征求意见稿出台后,此类产品违反征求意见稿中关于资金池、资管 产品嵌套层数等方面的要求。只有新规落地后,券商、私募与城商行才能确定怎么转型。一位百亿债券私募产品经理告诉,此类承接城商行资金的类资金池产品单只规模少则数 十亿元,多则达百亿甚至数百亿元,如果能以合理的产品接续,也将为债券市场带来一定量资金。多家机构已获新增资金了解到,近期多家机构获新增委外资金,银行、券商委 外债券投资情绪正在回暖。鹏扬基金总经理杨爱斌告诉,由于近期债券市场回升,公司整体委外组合表现较好,近期部分组合获得了来自银行资管的追加委托资金。通常经济增 长进入后周期,增速放缓,债券具备很好的配置价值。尽管投资者在左侧进入会有一个短期估值损失的煎熬,但结果通常会较好。若后续经济数据维持目前的走势趋势,基本可确定 未来债市会进入基本面、政策面、资金面三轮回升的行情。前述知名债券私募总经理表示,机构出手都比较谨慎,目前尚未见大手笔新增委外订单,不过赎回压力较小。而没有获得 新增资金的机构,也表示在与银行沟通过程中,银行配置的兴趣显著提升。2017年银行债基委外规模缩水,不少主打债基的公募、私募管理规模随之缩水,跑渠道的人士日子不好过 。不过,近期他们的感受明显有了改变。黎至峰表示,在与银行的接触中,部分银行考虑将此前配置多策略产品的一部分资金拿过来配债。今年以来,债市表现整体超预期,股市表 现颇有些令人措手不及,部分银行委外在资产配置上往债券倾斜。统计数据也显示,机构委外债券投资正在回暖。今年以来截至4月27日,定开发起式债基(多为委外债基)目前已成 立的基金首募规模超过1200亿美元,而2017年全年机构定制基金规模仅为2500亿美元。资管新规下银行理财存量规模将逐渐萎缩(资管新规下银行理财存量规模将逐渐萎缩)4月27日,资管新规正式发布。业内人士表示,受此影响,未来一段时间,银行理财业务会呈现出存量规模逐渐萎缩的状态。大行将在理财竞争中占据更有利的地位,中小银行尤其 地方城商行、农商行理财发行难度将大幅增加。建议中小行进行差异化服务,占据渠道打通代销。银行理财面临新格局某银行资管人士表示,在业务发展的过程中,银行理财对整个 金融市场产生了三大影响:第一,与同业投资一起放大了货币乘数;第二,干扰了风险资产的合理定价;第三,因为理财规模大,其盈利模式决定了容易做成影子银行的模式,拉低 整个市场资产的流动性溢价水平。资管新规使银行理财资产规模下降,以上三个影响会逆向发挥作用。在未来一段时间,存量理财业务应该会呈现出逐渐萎缩的状态。华创资管总经 理屈庆认为,按照资管新规的要求,新增的业务必须按照新的标准来办。不管是打破刚兑还是净值化,短期之内老百姓是不能接受的。光大证券指出,资管新规允许对符合条件的金 融资产的公允价值以摊余成本计量,降低了银行此前依照摊余成本法进行净值化管理产品的调整压力。此后基金业协会进一步澄清,货币基金将继续遵从现有规则进行投资运作及份 额净值计价。这对存量理财比重大、货基销售额较大,以招行为代表的部分股份行是政策利好。加强主动管理能力东北证券分析师建议,银行未来可发展结构性存款,吸纳原来部分 理财投资者的资金。同时,由于未来银行理财的管理更趋向于公募基金,成立银行资管子公司也将是趋势。净值化的理财产品对银行投资管理团队的投资能力、净值波动、业绩基准 要求更高,大行将在理财竞争中占据更有利的地位,中小行可进行差异化服务,占据渠道打通代销。资管新规要求银行理财需参照公募、私募的标准,这将使得银行理财面临艰难的 转型。国泰君安证券研究所固定收益首席研究员覃汉表示,因为公募型理财将向公募型基金靠拢,投资范围大幅受限,对居民的收益性价比和吸引力明显下降;而私募产品只能针对 合格投资者发行,银行理财私募产品、私人银行和高净值客户产品的发行门槛大幅提高,合格投资者人数和规模或大幅缩减。中小银行尤其地方城商行、农商行理财发行难度将大幅 增加,从而面临负债持续收缩和成本上升的压力。对此,中信建投银行业首席分析师杨荣建议,在资产端上,要加快对直接融资市场业务的设计和布局;在运营上,要加强主动管理 能力,提高资产配置效率;在渠道上,要实现资管与财富管理业务的结合。未来银行需聚焦固收+投资策略,形成固定收益、固定收益+权益/量化、股债混合、纯权益等多层次产品 体系。同时,中小银行应根据自身的资管水平,来选择资管业务独立管理或联合外部委托。财务费用拖累业绩(财务费用拖累业绩)频繁并购、不断借债,导致部分公司资产负债率高企,增加了财务负担,成为拖累这些公司经营业绩的重要因素。多位分析师使用财务费用吞噬利润、财务费用拖累业绩等字眼,分 析部分上市公司2017年年报。数据显示,2017年公布了财务费用的3437家公司财务费用合计4854亿元,同比增长19.8%。中国电建2017年财务费用67.5亿元,同比增长37.5亿元。根 据兴业证券研报,中国电建2017年净利率为3.03%,较上年下滑0.15%。在毛利率提升背景下净利率略有下滑,主要源于公司财务费用增加37.52亿元。中国电建在年报中表示,2017 年财务费用同比增长125.19%,主要在于汇兑损失同比增加及融资规模增加导致利息支出同比增长。文化长城2017年实现营业收入5.4亿元,同比增长19.4%;实现归母净利润7346万 元,同比减少46.3%。西南证券分析师认为,财务费用剧增+股权增值,是公司业绩下滑的主要原因。报告期内,公司教育业务大幅增长146%。其中,销售费用、管理费用同比分别增 长19.4%和23.9%。由于利息支出增加,以及汇兑损失大幅提升,公司财务费用剧增29倍。部分公司通过降杠杆,财务结构持续优化。东吴证券研报认为,烽火通信自2017年年中开始 积极响应去杠杆要求,除了为5G进行必要的融资准备外,尽可能优化资产结构,降低杠杆水平,资产负债率呈下降趋势,基本恢复到2015年底的水平。公司财务结构持续优化,有利 于降低经营风险,提升资金使用效率。4月PMI继续稳步扩张(4月PMI继续稳步扩张)国家统计局4月30日公布数据显示,4月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.4%,微低于上月0.1个百分点。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示,4月制造业PMI仍 高于一季度均值和上年同期0.4和0.2个百分点,继续保持稳步增长的态势。赵庆河表示,4月PMI主要呈现出五方面特点。一是生产平稳扩张,需求总体稳定;二是高技术制造业继续 领跑,高质量发展稳步推进;三是进出口继续保持增长,增速有所放缓;四是价格指数一落一升,企业效益有所改善;五是大型企业运行稳定,中小型企业景气度提升。分企业规模 看,大型企业PMI指数下降0.4个百分点至52%,继续保持在较好的扩张水平;中型和小型企业PMI连续两个月上升,保持在扩张水平;小型企业PMI改善较为明显,为近11个月的最高 值,显示减税降费、定向扶持政策成效显现,中小企业生产经营形势好转。值得注意的是,4月反映劳动力成本和物流成本高的企业比重分别为40.4%和26.9%,均连续3个月上升,企 业感到生产经营成本压力较大。还有13.6%的企业反映人民币汇率波动对企业生产经营带来一定影响,为2017年3月以来的高点。在非制造业PMI上升的带动下,综合PMI上升0.1个百 分点至54.1%。交通银行首席经济学家连平表示,一是高技术产业发展较好,二是中小企业PMI持续上升,三是非制造业也在上升。这些都表明经济结构持续改善,经济增长向高质量 方向发展。衍生品工具建避风港:成本线下沿挣扎 增产怪圈袭糖业(衍生品工具建避风港:成本线下沿挣扎 增产怪圈袭糖业)三年增产、三年减产这似乎已经成为糖圈共识。今年为国内食糖增产的第二年,在对市场后市价格悲观的预期下,郑糖期价甚至跌破制糖成本。市场原本寄望夏季旺季带来需求层面 的提振,然而从当前来看,这一预期似乎将落空。糖价下跌也给行业带来了巨大的经营压力,不少糖企主动求新求变,通过期货、期权工具探索与现货结合的路径,利用衍生品工具 规避风险,为自身生产经营保驾护航。糖价跌至制糖成本线下沿目前的糖价在广西制糖成本的下沿,而白糖此轮跌势至今,在成本附近还没有过像样的反弹。兴证期货研发中心分析 师黄维表示。甘蔗作为宿根性植物,存在明显的周期性,国内主要以三年期宿根蔗为主,因此,白糖的增产减产周期一般都为三年。今年为国内食糖处于增产的第二年,且当前 2017/2018榨季食糖生产进入尾声。华泰期货软商品研究员徐盛表示,从中长期看,虽然今年全国糖产量预期增产超过20%,但由于今年开榨时间推迟,同时含糖分出现下降,增产压 力的传导需要时间来体现。在此之前,市场预期将更多影响期货价格。同时,由于劳动力成本的刚性,广西新榨季甘蔗收购价将维持去年500元/吨的水平,另外考虑到燃料和环保成 本的增加,这意味着大部分糖厂的制糖成本将在去年6000-6200元/吨的水平上继续上升。一般来说,供求格局决定商品价格走势,而对于糖这种下游消费不存在大幅变化的品种来说 ,通常情况下,产量是决定价格涨跌的重要因素。从期货盘面来看,由于对白糖增产预期的判断,郑糖期价持续阴跌不止。截至4月27日,郑糖期货主力1809合约收报5437元/吨。目 前市场预计本榨季新糖产量将增加至1020-1050万吨,但南方片区再度炒作天气因素降低其新糖预估。如果广西等产区产量出现下降,国家抛储则恰逢良机。信达期货软商品研究员 张秀峰表示。除增产外,替代品和进口糖成本较低,也直接影响国内糖价。目前市场较关注替代问题,进入2018年白糖淀粉糖价差随着糖价下跌而出现缩小,这一价差也使得一些下 游终端用糖企业考虑使用替代糖。不仅如此,国际糖也迎来供过于求的新周期,过剩预估逐步调高,对于国内市场来说具有显著的吸引力。需求旺季不旺雪上加霜在全球糖供应过剩 压力下,国内糖价也不得不被动的选择跟随。南华期货白糖分析师边舒扬表示,内外价差产生的利润使得进口和走私都有利可图。尽管走私量难以量化,但可从海关近几个月抓获情 况中看出端倪,而缅甸再度打起转出口贸易的想法助长了这种苗头,最终走私糖都会被拿来拍卖。根据海关信息显示,2月份中国进口糖继续维持地量,仅为2万吨,比1月份的3万吨 更低,同比锐减87.4%。1-2月中国进口糖数量仅为5万吨,同比大减90.9%。今年进口配额外的许可证发放了150万吨,这比去年多出50万吨,而这个消息是在3月中旬左右公布的,也 就是说从4月开始进口量会有明显的激增,前3个月的进口量非常小就是因为许可证迟迟不发导致的。边舒扬说。在供应不断增加的情况下,下游需求又适逢旺季不旺。当下的矛盾并 不是增产能完全解释的,消费萎靡不振给糖价带来了雪上加霜的作用。边舒扬表示,市场曾一度期待夏季消费到来能够提振一波糖价,但回想整一年的情况看,消费所能带动的反弹 非常有限。在糖价持续下跌的情况下,下游饮料企业不敢提前采购,大多随采随买,有一定糖库存的甚至还会在期货市场进行货物套保。3月份产销数据显示,广西单月产量在同比 几乎翻番的情况下,销量仅增加0.3万吨,整体产销率只有37.68%,同比下滑5.62个百分点。随着下游备货高峰逐渐淡去,消费企业基本已经完成生产,但其消费量并未出现井喷。 张秀峰表示,本榨季全国总产糖量略微高于历史同期,但销售新糖量反而出现下降耐人寻味。一方面,上榨季结转的库存陈糖低价销售;另一方面,替代品果葡糖浆发展势头较猛, 目前大部分饮料生产企业均大量添加糖浆替代白糖以降低成本。从成本角度来看,边舒扬表示:广西地区成本价早已跌破,而作为低洼地区的内蒙古成本由于新糖厂的增加整体因为 折旧和财务费用的增加以及收购价的上调也并不会太低,糖价的砖石底恐怕是在甜菜糖生产成本4700元/吨左右,当然什么时候能够跌到,能不能跌到就另说了,毕 竟糖三年左右的周期性目前看还是比较有规律的。整体来看,张秀峰认为,我国制定的三年保护政策实则是以时间换销量,目前我国处于增产周期,等保护政策结束后,根据甘蔗生 产规律,三年增产、三年减产,届时国内将再度迎来减产周期,在新糖产量下降的情况下,久居困境的国内糖价才有望迎来上涨。衍生品工具为糖企上双保险糖价下跌给行业带来了 巨大的经营压力,糖企也在主动求新求变。最明显的例子就是,越来越多的糖企通过期货、期权工具,探索与现货结合的路径,利用衍生品工具规避风险,为自身生产经营保驾护航 。在期权没有上市以前,企业主要利用期货进行现货套保,思路往往比较简单,主要还是参考生产成本,加上一定的利润进行套保。广西湘桂糖业集团有限公司销售中心负责人罗奉 先表示。但由于目前国内糖价正处于下行周期,基差较强,现货价格跟期货相比相对较高。因此,就产业客户而言,现在直接参与期货套保的难度较大。此时,具备更加灵活、高效 特点的期权就发挥了优势。中粮屯河糖业股份有限公司(简称中粮糖业(行情600737,诊股))贸易部研发部经理赵蒙表示,如果企业能够卖出一个比较高的看涨期权,获取一个时间价 值,对生产成本或多或少是个补充。另外,这对活跃远期合约来说,也有较大帮助。从市场参与者角度来看,产业客户更多的是比较权利金及风险收益,再去做套保的选择。不仅在 熊市时可以对生产成本做出补充,在熊转牛、牛市行情时,期权同样能发挥优势。北京淡水贸易有限公司白糖部主管崔仕嵬表示,白糖熊市将转向牛市,可能是白糖期权逐步活跃的 一个契机,更利于现货企业参与进来,产业参与度也会大大提升。在这种情况下,有两种模式适合糖厂及贸易商参与期权操作:对于成本相对确定的糖厂及已完成采购的贸易商来说 ,期货远期溢价,则可以卖出高执行价格的看涨期权,以降低企业采购成本并锁定利润;对于面临资金周转的企业来说,如果糖价还处于牛市持续上涨中,则可用现货销售收益买入 看涨期权,以扩大收益,相当于用定投方式获得收益的一个利润加成。在牛市行情,糖价上涨空间可能远超公司的套保价,资金压力显得非常大,但期权工具出现以后,这种情况就 得到了很大改善。因为我们主要还是作为买方,在使用过程中,资金占用量比较小,也没有追加保证金的压力。不管是用在现货套保,还是用在期货头寸的保护上,期权都能充分发 挥它的优势。罗奉先表示。毫无疑问,期权丰富了产业客户的套保工具,对价格、时间、幅度等实现了精确保值。赵蒙表示。实际上,从20世纪90年代初,中粮糖业就利用ICE原糖 期权进行套保,并积累了一定经验,但同时国际和国内的期权市场参与情况还存在着一定差异。由于面临资金紧张、融资成本高、汇率风险难以管控等原因,泰国等全球主要产糖国 和出口国的制糖企业并不直接进入期货市场,期货和期权的套保都是通过大型食糖贸易商完成,这些贸易商也在本公司内设立专门的衍生品部门,将期权与现货套保紧密结合,研发 出了结构化的含权产品。赵蒙解释说。通过发展国内期权以及对衍生品的经验借鉴,赵蒙认为,企业应该更好地做到期现结合,应该考虑如何让期权、期货和现货紧密结合起来。在 给产业客户做讲解宣传时,跟企业讲现货的风险管理和盈利,比讲期权的隐含波动性、保证金等专业术语更容易被理解。此外,还应更多地从如何培育国内大型的贸易商入手,加大 对产业龙头企业的支持、指导和培育。债转股推进去杠杆(债转股推进去杠杆)在降低负债率、去杠杆的大背景下,国有企业降杠杆成为重中之重,市场化债转股成为缓解这一问题的重要途径。去年以来,中国重工、中国船舶、中国铝业等多家上市公司推出了 市场化债转股方案。国家金融与发展实验室理事长李扬表示,去杠杆的重点在于将国有企业的杠杆降下来,特别是要抓好处置僵尸企业工作,严控地方政府债务增量,推动金融机构 及时处置风险资产。为加快推进债转股步伐,今年以来多部门频出政策。1月份,七部委联合发布《关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知》。2月7日,国务院 常务会议再次提出部署市场化债转股措施,降低企业杠杆率,要求拓宽社会资金转变为股权投资的渠道。《关于落实政府工作报告重点工作部门分工的意见》近日发布,提 出加大僵尸企业破产清算和重整力度。2017年10月29日,中国重工公告称,拟向中国信达、中国东方、结构调整基金、中国人寿、华宝投资、招商平安和国华基金8名交易对手非公 开发行股份,购买大船重工42.99%股权和武船重工36.15%股权。交易完成后,大船重工和武船重工将成为中国重工全资子公司。中国船舶重工集团公司资产部负责人李嘉华表示,中 船重工推进的市场化债转股,是一种体制内与体制外资产联合混改+证券化操作模式,受到多部委的肯定,为后续其他领域的央企改革形成示范效应 。中国铝业2017年12月5日公告,中国人寿、招平投资、中国信达、太保寿险、中银金融、工银金融及农银金融8家投资者,将通过债权直接转为股权和现金增资偿还债务两种方式, 对中铝旗下四家全资子公司中铝山东、中州铝业、包头铝业及中铝矿业,合计增资126亿元,实施市场化债转股。数据显示,2017年国企资产负债率为65.7%,相比上年下降了0.4个 百分点。而规模以上工业企业资产负债率为55.5%,相比上年下降0.3个百分点。据测算,截至2018年3月,已签约市场化债转股框架协议的企业超过100家,协议金额超过1.6万亿元 ,落地金额3000多亿元,资金到位率近20%。上市银行资产质量改善明显 一季度净利润同比增5.6%(上市银行资产质量改善明显 一季度净利润同比增5.6%)截至目前,26家A股上市银行年报和一季报已披露完毕。据统计,2017年上市银行合计实现归属母公司股东的净利润1.39万亿元,同比增长4.91%。其中,不少中小银行净利润实现两 位数增长。一季报显示,26家上市银行合计实现归属母公司的净利润4065.25亿元,同比增长5.6%。在金融去杠杆政策下,多家上市银行对同业资产和负债进行压降,部分银行主动 缩表,上市银行整体资产质量改善明显。券商人士预计,在企业信贷需求平稳及表外持续收缩背景下,今年银行贷款增量规模较2017年有所提升;由于对同业资金来源需求依然存在 ,银行同业资产规模或与2017年持平。中小银行成绩靓丽年报数据显示,五大行去年共实现归属母公司股东的净利润9639.05亿元。工商银行实现净利润2860.49亿元,保持全球银行 业最好水平。股份行方面,招商银行利润居首,达701.5亿元。增速方面,11家银行净利润实现两位数增长,且大多为中小银行,其中成都银行净利同比增长51.64%,增速居首。一 季报显示,12家银行净利润实现两位数增长,成都银行、贵阳银行和宁波银行增速分列前三,分别为20.45%、19.96%和19.61%。净息差方面,除交通银行外,国有大行净息差均实现 回升。中国银行副行长张青松表示,2017年中行净息差收入实现10.57%的增长,占整体收入70%左右。息差改善主要得益于市场利率上升以及中行资产负债结构优化。股份行和中小 银行息差也在修复。申万宏源证券分析师谢云霞表示,在严监管背景下,2017年,中小银行借助同业业务实现规模扩张的弯道超车模式受到限制。金融市场短端利率上行抬高同业负 债成本,剔除营改增等行业共扰因素,2017年上半年股份行、城商行息差显著收窄。从息差边际变化趋势看,大行在二季度开始触底回升,中小银行企稳节奏略慢,在三四季度开始 看到息差环比回升的向好迹象。资产质量持续改善年报显示,多家银行资产质量改善,不良实现双降。2017年末23家上市银行不良资产率较年初实现下降。其中,农业银行、成都银 行、招商银行和常熟银行的下降幅度较大,分别下降0.56、0.52、0.26和0.26个百分点。拨备覆盖率方面,12家银行拨备覆盖率超200%。整体来看,城商行拨备覆盖率保持较高水平 ,宁波银行、南京银行和常熟银行分列前三,分别为493.26%、462.54%和325.93%。宁波银行、常熟银行和招商银行拨备覆盖率大幅提升,分别较上年末上升141.84、91.1和82.09个 百分点。大行方面,工商银行、建设银行和农业银行拨备覆盖率分别较上年上升17.38、20.72和34.97个百分点。一季报显示,资产质量改善态势延续。17家银行不良贷款率环比去 年末下降,7家保持不变;拨备覆盖率方面,24家银行拨备覆盖率环比去年末上升,其中8家环比提升20个百分点以上。主动缩表引关注部分银行资产规模缩表引发关注。年报显示, 中信银行资产总额为5.68万亿元,较上年末下降4.27%,为业内首家主动缩表银行。中信银行副行长方合英表示,去年缩表基于三个背景:一是市场利率走高,利差收窄,在此情况 下压降了同业资产业务;二是监管新规迭出,中信银行对业务进行了重检;三是长期快速发展过程中,产生不少低效益资产甚至零效益资产,需要通过压缩进行调整。数据显示,该 行同业资产和应收款项类投资合计减少7002亿元,降幅达44.3%。张家港行一季报显示,总资产跌回千亿以内,较上年末下降4.68%。同业及其他金融机构存放款项较年初下降47.96% 。一季报称,根据市场行情,张家港行适当减少同业投资规模,相应减少同业存放;此外,顺应去杠杆,非信贷资产有所压降,负债端发行的同业存单也相应减少发行,到期未续发 。部分银行即便未在总体量上缩表,但在同业资产业务方面也出现了不同程度压降。农业银行年报显示,2017年末存放同业和拆出资金减少5681亿元,下降47.2%,主要是由于存放 同业合作性款项减少。中银国际证券银行业首席分析师励雅敏表示,2017年银行生息资产结构变化反映金融去杠杆对银行资产负债结构的调整,主要表现为证券投资类资产与同业资 产压降,以及信贷类资产比重提升。从负债端来看,去年四季度行业存款增长乏力态势延续,同业负债依然是银行重要资金来源,因此2017年下半年新口径同业负债占比未继续下行 ,一方面反映部分超标银行基本已达标,无需再压降;另一方面反映银行对同业资金来源的需求依然存在。展望今年,励雅敏预计,在企业信贷需求平稳及表外持续收缩背景下,银 行贷款增量规模较2017年提升,同业资产规模与2017年持平,非标业务规模继续压降但降幅收窄,2018年整体规模增速为7%-8%,仍在下行通道,但增速降幅较2017年边际改善。7年 来最好成绩单 3504家公司净利增长近两成(7年来最好成绩单 3504家公司净利增长近两成)数据显示,3504家A股公司披露了2017年年报,合计实现营业收入39.17万亿元,同比增长18.7%;实现归属于母公司股东的净利润3.35万亿元,同比增长19.2%。该增速为2010年以来 新高。剔除金融股后,净利润同比增速达31.63%。分板块看,沪深主板公司净利润增长明显,中小板增速下滑,创业板更是遭遇净利增速为负。行业方面,受益于供给侧改革,钢铁 、煤炭等上游周期资源品行业公司业绩增长强劲,成为上市公司整体业绩大幅改善的主要动力。今年一季度,上述3504家公司营收合计为9.78万亿元,同比增长11.42%;归母净利润 合计为9271亿元,同比增长14.38%。剔除银行、两桶油之后,一季度合计营收为7.57万亿元,同比增长13.27%;净利润合计为4917亿元,同比增长21.91%。一季度营收和净利增速较 2017年有所下滑,但考虑到2017年一季度的高基数,仍显示出足够强的成长韧性。相对来看,创业板企业一季度净利增速回升明显。业绩大幅提升沪深主板公司2017年业绩增速大幅 提升。数据统计显示,沪、深主板公司2017年营收增速分别为17.55%和18.34%,剔除金融行业后,该数字分别为18.2%和39.3%。中小板、创业板2017年增速出现下滑,同比分别增长 21.14%、-16.02%。这是创业板2012年以来首次出现净利增速为负的情况。按照申万一级行业划分,销售毛利率位居前五名的行业分别为非银金融、食品饮料、休闲服务、医药生物 和房地产。其中,非银金融、食品饮料和休闲服务行业销售毛利率长期处于高位。房地产行业在经历了2016年以来一轮牛市后,行业内公司销售收入和利润水平均创历史新高,销售 毛利率上涨明显。净利润增速方面,采掘、钢铁、有色金属、机械设备、建材等12个行业同比增速均在30%以上。由于体量大,金融板块仍然充当了上市公司整体业绩稳定器。银行 2017年净利增速较2016年略有回升,非银金融板块受益于券商和保险行业业绩爆发,整体净利增速超过20%。2016年这一数字为-33.77%。2203家公司净利润实现增长,1168家公司净 利润增速在30%以上,437家公司净利润翻倍。其中,武汉中商2017年营业收入39.97亿元,同比下降0.35%;实现净利润3.58亿元,同比增长17416.64%,居两市净利增速首位。该公 司业绩大幅增长主要在于确认资产拆迁补偿收入,主营业务毛利率得到有效提升,同时,严控成本和各项费用。此外,昊华能源、西水股份、方大炭素、深康佳A等公司净利同比增 速均超过50倍。几家欢喜几家愁,乐视网成为2017年亏损王,公司2017年巨亏138.78亿元。贾跃亭通过乐视控股及其所控制的其他乐视体系内关联公司的关联欠款余额达到72.8亿元 ,占资产总额比重为40.69%。立信会计师事务所对乐视网出具了无法表示意见的审计报告。除乐视网外,*ST油服2017年亏损105.83亿元,*ST宜化、盐湖股份、ST龙力等亏损规模均 超过30亿元。行业分化明显2017年,周期行业和新兴TMT行业之间均出现了业绩分化。受益于供给侧改革带来的供给收缩,上游资源性周期行业主要产品价格不断上涨,行业公司业 绩大面积强劲增长。其中,采掘、钢铁、有色金属和机械设备行业净利同比增速均超过100%。采掘、钢铁和有色金属行业受益于产能出清、产品价格大幅上涨,2017年净利增长率分 别为492.13%、277.25%和119.27%;板块内净利增长的公司占比分别为77%、90%和75%。由于经营业绩不断改善,这些行业公司财务结构普遍得到了改善,资产负债率有所下降。机械 设备行业受益于行业景气回升而业绩大幅增长,2017年净利同比增长112.45%。华泰证券认为,机械设备行业业绩超预期主要是多方面因素驱动。基建房地产双双拉动,加之更新需 求释放,工程机械强势复苏;煤价回暖,盈利传导至煤机制造;油价最低迷阶段已过,油服板块业绩改善。此外,半导体设备市场需求高涨,本土IC设备企业迎来机遇;锂电设备需 求保持高速增长,龙头企业拉动行业增长。同样属于周期行业,农林牧渔板块则表现不佳,净利同比变化-35.67%,增速位居所有行业末尾。受生猪、禽类价格同比大幅下滑拖累, 相关细分行业公司出现业绩下滑乃至亏损。板块龙头温氏股份2017年实现营收556.57亿元,同比下跌6.23%;净利润为67.51亿元,同比下跌42.74%。温氏股份表示,养猪业务受市场 供求关系变化影响,商品肉猪销售价格下降。2017年,温氏股份销售商品肉猪均价为14.98元/公斤,同比下降18.59%;销售收入337.95亿元,同比下降6.74%。此外,养禽业务不振 也拖累了温氏业绩。温氏股份表示,2017年上半年活禽产品市场受H7N9流感影响,行情持续低迷,公司养鸡业务受到严重冲击,商品肉鸡销售价格同比下降30.19%,直至下半年才实 现好转。TMT领域子行业表现不一。通信行业受益于5G投资和物联网的陆续启动,净利润同比增长超过3成,净利润重回增长通道。计算机板块业绩增速降至个位数,表现逊于2016年 。TMT板块中的优等生传媒板块2017年遭遇业绩滑铁卢,净利润同比下滑27.49%,位列所有行业倒数第二。传媒行业连曝乐视网、ST巴士两个业绩大雷,两家公司分别亏损138.28亿 元和20.33亿元。加之多家游戏公司业绩下滑,行业整体盈利受到拖累。一季度开局良好在3504家公司中,2087家公司今年一季度实现净利增长,占比60%。其中,净利增速在30%以 上的公司1142家,净利增速翻倍的公司457家。从一季报整体情况看,沪深主板公司净利增速较2017年全年有所下滑。中小板一季度净利增速达到18.73%;创业板业绩增速回升明显 ,实现净利250.06亿元,同比增长28.73%。光线传媒、鲁亿通、恒信东方等13家公司一季度净利润已超过2017年全年。从一季报净利润增幅看,14家公司同比增幅超过30倍。其中, 增幅最大的是当代明诚,约为212倍;新研股份、京运通、华凯创意等净利润增幅均超60倍。当代明诚表示,业绩大幅增长主要由于去年同期基数较低。此外,公司此前并购的俄罗 斯世界杯体育版权业务开始贡献收益,兑现市场预期。从业绩增速居前的公司看,并购收益、资产处置收益成为业绩增长主要动力。一季度475家公司净利润为负。其中,49家公司 亏损超过1亿元。上海莱士一季报亏损最严重,亏损6.89亿元。此外,中海油服、福田汽车亏损均超过6亿元;冀东水泥、坚瑞沃能、乐视网等公司亏损均超过3亿元。新改革新机遇 券商首席共话“海南再出发”

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